לאחרונה נאומו של יו"ר הפדרל ריזרב ארה"ב, פאוול&# 39, בנושא התאמת מסגרת המדיניות המוניטרית, מהווה שינוי משמעותי במדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב בעשר השנים האחרונות. על מנת להעלות את רמת האינפלציה הצפויה ולהימנע ממעגל הקסמים של ירידת האינפלציה, המדיניות המוניטרית המתאימה בעתיד תהיה לשמור על סובלנות גבוהה לאינפלציה מעל 2% למשך פרק זמן מסוים.
בפגישה השנתית של בנק ג'קון הול של&# 39 השנה, נאומו של יו"ר הפדרל ריזרב האמריקני פאוול משך תשומת לב רבה. נאומו בנושא התאמת מסגרת המדיניות המוניטרית סימן שינוי משמעותי במדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב בעשור האחרון.
בנאומו סקר פאוול לראשונה את ההיסטוריה הקודמת של מסגרת המדיניות המוניטרית של ועדת השוק הפדרלי&# 39 בתקופות כלכליות שונות. לדבריו, במסגרת אסטרטגיית מיקוד האינפלציה הגמישה, שיפר הבנק הפדרלי רציף את השקיפות ואת יעילות התקשורת כדי למקסם את יעדי המדיניות הסטטוטוריים של יציבות מחירים ותעסוקה מלאה.
בשנת 2012 גיבש ילן, אז סגן יו"ר מועצת הפדרל ריזרב של ארצות הברית, את הצהרת היעדים ארוכי הטווח ואסטרטגיית המדיניות המוניטרית. מסגרת המדיניות מבהירה לציבור בבירור כי הפדרל ריזרב קבע יעד אינפלציה ארוך טווח של 2%; בהתחשב בכך שמבנה שוק העבודה מושפע לעתים קרובות משינויים בגורמים שאינם כספיים, הוא אינו מציב יעד מספרי לתעסוקה מלאה; הוא גם מדגיש את הצורך בתקשורת, בשקיפות ובמדיניות מוניטרית צופה פני עתיד. הצהרה זו בונה את מסגרת המדיניות המוניטרית יותר מעשר שנים לאחר המשבר הפיננסי הבינלאומי בשנת 2008.
עם זאת, פאוול הדגיש כי הכלכלה העולמית והארה"ב הנוכחית עברה ארבעה שינויים משמעותיים בהשוואה לשנת 2012, ולכן ה- FOMC ישנה את מסגרת המדיניות בהתאם.
פאוול אמר כי ארבעה שינויים עיקריים. ראשית, קצב הצמיחה הפוטנציאלי לטווח הארוך של כלכלת ארה"ב צפוי לרדת. בהשפעת ההזדקנות של אוכלוסיית ארה"ב, הירידה בצמיחת האוכלוסייה והירידה בפריון העבודה, שיעור הצמיחה הצפוי החציוני של כלכלת ארה"ב על ידי חברי ועדת השוק הפדרלי הפתוח ירד ל -1.8% לעומת 2.5% בינואר 2012.
שנית, הריבית הכוללת בארצות הברית ובעולם ירדה. פאוול אמר כי בשל היחלשות הגורמים המבניים המשפיעים על הצמיחה הכלכלית לטווח הארוך, שיעור החציון הפיננסי הפדרלי הניטרלי של חברי FOMC צנח גם הוא ל -2.5% לעומת 4.25% בתחילת 2012. בהתחשב בכך שריבית השוק מתכנסת לריבית שיווי המשקל. תוך פרק זמן ארוך, המשמעות היא שמרחב המדיניות של הפדרל ריזרב לתמוך בכלכלה על ידי הפחתת הריבית במחזור הירידה הכלכלי שלאחר מכן יקטן עוד יותר.
שלישית, שוק העבודה בארה"ב טוב מהצפוי בעבר. פאוול אמר כי ההתרחבות הכלכלית בשיא שהסתיימה בתחילת השנה תרמה לשוק עבודה טוב יותר בהיסטוריה האמריקאית. שיעור האבטלה נשמר ברמה הנמוכה ביותר מזה 50 שנה בשנתיים האחרונות, וגם השתתפות העבודה השתפרה משמעותית. בעבר, פסק הדין על הנזק המבני בשוק העבודה שנגרם כתוצאה מהמשבר הפיננסי העולמי לא היה מדויק.
רביעית, עקומת פיליפס האטה עוד יותר. שוק העבודה החזק בארצות הברית לא הביא לשיפור משמעותי באינפלציה; חולשת האינפלציה ארוכת הטווח עשויה להוריד את ציפיית האינפלציה, וירידת הצפי לאינפלציה עשויה להוריד עוד יותר את רמת האינפלציה בפועל. הספירלה השלילית הזו גורמת כי הסיכון לאינפלציה נמוכה עולה בהדרגה, מה שיוריד עוד יותר את רמת הריבית ויחליש את מרחב המדיניות של הפדרל ריזרב לתמוך בכלכלה באמצעות מדיניות ריבית.
לאור השינויים הנ"ל בכלכלת ארה"ב, ה- FOMC ביצע שלושה שינויים משמעותיים במסגרת החדשה על בסיס יעד האינפלציה הקודם, יעד התעסוקה וצפייה במדיניות.
קודם כל, הוא מכיר באתגרים של שינויים בטווח הריבית. פאוול הדגיש כי רצפת הריבית הנמוכה יותר פירושה שמרחב המדיניות של הפדרל ריזרב לתמוך בכלכלה על ידי הפחתת הריבית מתהדק, וכי הסיכון כלפי מטה לתעסוקה ולאינפלציה עולה עוד יותר.
שנית, היא שינתה את השיקול העיקרי במדיניות המוניטרית של ה-&# 39 של הפדרל ריזרב. בשל השטחה של עקומת פיליפס, הפד שינה את הבסיס העיקרי לאיזון מדיניות שוק העבודה וריבית מ-" סטייה מרבית התעסוקה" ל-" פער ברמת התעסוקה המקסימלית" ;. המשמעות היא שהנוהג הקודם של&# 39 של" הידוק המדיניות המוניטרית כאשר התעסוקה חורגת או נשארת ברמה המקסימלית" ישתנה. בעתיד, הפד עשוי לסבול תעסוקה ברמה המקסימלית או מעלה במידה מסוימת.
שלישית, הפרשנות של&# 39 של היציבות השתנתה. למרות שפאוול הדגיש כי מטרתו ארוכת הטווח היא עדיין לשמור על אינפלציה על 2%, הוא הדגיש בנאומו כי 2% תואם את ה-" רמת האינפלציה הממוצעת" ;. בהתחשב בכך שהאינפלציה בפועל הייתה נמוכה מ -2% במשך זמן רב, וכדי להעלות את רמת האינפלציה הצפויה ולהימנע ממעגל הקסמים של ירידת האינפלציה, המדיניות המוניטרית המתאימה בעתיד תהיה לשמור על סובלנות גבוהה לאינפלציה. מעל 2% לתקופת זמן מסוימת.
בסך הכל, האסטרטגיה החדשה של Powell&# 39 מכוונת לרמת האינפלציה הנמוכה של 1.4% במשך זמן רב מאז המשבר הפיננסי בארצות הברית. ניתן לראות כי ההשפעה של אינפלציה נמוכה על כלכלת ארה"ב והמדיניות המוניטרית הגיעה ל" אין פיתרון" מַצָב. בעוד שקובע גמישות רבה יותר עבור ה- FOMC, קיימת הסכמה כללית בקרב מוסדות כי סובלנות לשוק עבודה חזק ואינפלציה גבוהה יותר פירושו שהפד לא רק שלא יעלה את הריבית בטווח הקצר, אלא גם עשוי לשמור על ריביות נמוכות למשך פרק זמן ארוך יותר.
למעשה, לאחר שהוכרז על התאמת מסגרת המדיניות לעיל, הנתונים האחרונים של" fed watch" בבורסת מרכנתיל שיקגו גם הראה כי ההסתברות שהפד ישמור על ריביות בטווח של 0% עד 0.25% בספטמבר ובנובמבר השנה היא 100%, וההסתברות להעלות את הריבית ב -25 נקודות בסיס היא 0%.